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注会考试专业阶段《财务成本管理》试题489

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注会考试专业阶段《财务成本管理》试题489;三、计算分析题(本题型共6小题。其中第1小题可以选用中文或英文解答,如使用中文解答,最高得分为6分;如使用英文解答,须全部使用英文,最高得分为11分。第2小题至第6小题须使用中文解答。第2小题至第4小题每小题5分,第5小题和第6小题每小题6分。本题型最高得分为38分,要求列出计算步骤。除非有特殊要求,每步骤运算得数精确到小数点后两位,百分数、概率和现值系数精确到万分之一,在答题卷上解答,答案写在试题卷上无效。)6.为扩大生产规模,F公司拟添置一台主要生产设备,经分析该项投资的净现值大于零。该设备预计使用6年,公司正在研究是自行购置还是通过租赁取得。相关资料如下:

  如果自行购置该设备,需要支付买价760万元,并需支付运输费10万元、安装调试费30万元。税法允许的设备折旧年限为8年,按直线法计提折旧,残值率为5%。为了保证设备的正常运转,每年需支付维护费用30万元,6年后设备的变现价值预计为280万元。

  如果以租赁方式取得该设备,租赁公司要求的租金为每年170万元,在每年年末支付,租期6年,租赁期内不得退租。租赁公司负责设备的运输和安装调试,并负责租赁期内设备的维护。租赁期满设备所有权不转让。

  F公司适用的所得税税率为25%,税前借款(有担保)利率为8%,该投资项目的资本成本为12%

  要求:

  (1)计算租赁资产成本、租赁期税后现金流量、租赁期末资产的税后现金流量。

  (2)计算租赁方案相对于自行购置方案的净现值,并判断F公司应当选择自行购置方案还是租赁方案。【答案及解析】由于租赁设备所有权不转移,所以属于税法上的经营租赁。

  (1)租赁资产成本=760+10+30=800(万元)

  自购方案每年的折旧额=800×(1-5%)/8=95(万元)

  租赁期每年的税后现金流量=-170×(1-25%)-95×25%+30×(1-25%)=-128.75(万元)

  租赁期满资产的账面余值=800-95×6=230(万元)

  租赁期末资产的税后现金流量=-280+(280-230)×25%=-267.5(万元)

  (2)税后担保借款的利率=8%×(1-25%)=6%

  相对于自购方案而言

  租赁方案的净现值=800-128.75×(P/A,6%,6)-267.5×(P/F,12%,6)=31.38(万元)

  由于净现值大于零,所以应该采用租赁方案。

  (注:根据2009年新税法的相关规定,判定租赁性质的标准只有一条,即所有权是否转移)

  【魁网会计专栏试题点评】本题主要考核第十四章“租赁”知识点。该知识点只要大家能将所学的知识灵活运用,即可轻易解答。2010年魁网会计专栏普通班《模拟试题三》计算题第3题与本题很相似。2010年“梦想成真”系列辅导丛书《应试指南》228页计算题第3题与该题考点接近。同时,在魁网会计专栏(namusoke.com)2010年《财务成本管理》基础班、习题班练习中心均有所涉及,另外,在网校陈华亭老师考前串讲班中重点提及。

  四、综合题(本题型共2小题,第1小题19分,第2小题18分,共37分。要求列出计算步骤,除非有特殊要求,每步骤运算得数精确到小数点后两位,百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答,答案写在试题卷上无效。)

  1.G公司是一家生产企业,2009年度的资产负债表和利润表如下所示:

资产负债表

  编制单位:G公司 2009年12月31日 单位:万元

  利润表

  编制单位:G公司 2009年 单位:万元

   G公司没有优先股,目前发行在外的普通股为500万股,2010年初的每股价格为20元。公司的货币资金全部是经营活动必需的资金,长期应付款是经营活动引起的长期应付款;利润表中的资产减值损失是经营资产减值带来的损失,公允价值变动收益属于交易性金融资产公允价值变动产生的收益。

  G公司管理层拟用改进的财务分析体系评价公司的财务状况和经营成果,并收集了以下财务比率的行业平均数据:

  为进行2010年度财务预测,G公司对2009年财务报表进行了修正,并将修正后结果作为基期数据,具体内容如下:

单位:万元

  G公司2010年的预计销售增长率为8%,净经营性营运资本、净经营性长期资产、税后经营净利润占销售收入的百分比与2009年修正后的基期数据相同。公司采用剩余股利分配政策,以修正后基期的资本结构(净负债/净经营资产)作为2010年的目标资本结构。公司2010年不打算增发新股,税前借款利率预计为8%,假定公司年末净负债代表全年净负债水平,利息费用根据年末净负债和预计借款利率计算。G公司适用的所得税税率为25%。加权平均资本成本为10%。

  要求:

  (1)计算G公司2009年度的净经营资产(年末数)、净负债(年末数)、税后经营净利润和金融损益。(2)计算G公司2009年度的净经营资产净利率、税后利息率、经营差异率、净财务杠杆、杠杆贡献率和权益净利率,分析其权益净利率高于或低于行业平均水平的原因。

  (3)预计G公司2010年度的实体现金流量、债务现金流量和股权现金流量。

  (4)如果G公司2010年及以后年度每年的现金流量保持8%的稳定增长,计算其每股股权价值,并判断2010年年初的股价被高估还是被低估。

  【答案及解析】

  (1)净负债=金融负债-金融资产=300+15+600-5-10=900(万元)

  净经营资产=净负债+股东权益=900+1100= 2000(万元)

  税后经营净利润=(363+72+5)×(1-25%)=330(万元)

  金融损益=(72+5)×(1-25%)=57.75(万元)

  (2)净经营资产净利率=330/2000×100%=16.5%

  税后利息率=57.75/900×100%=6.42%

  经营差异率=16.5%-6.42%=10.08%

  净财务杠杆=900/1100=0.82

  杠杆贡献率=10.08%×0.82=8.27%

  权益净利率=16.5%+8.27%=24.77%

  权益净利率高于行业平均水平的主要原因是杠杆贡献率高于行业平均水平,杠杆贡献率高于行业平均水平的主要原因是净财务杠杆高于行业平均水平。

  (3)实体现金流量=337.5×(1+8%)-2000×8%=204.5(万元)

  税后利息费用=900×(1+8%)×8%×(1-25%)=58.32(万元)

  净负债增加=900×8%=72(万元)

  债务现金流量=58.32-72=-13.68(万元)

  股权现金流量=204.5+13.68=218.18(万元)

  (4)实体价值=204.5/(10%-8%)=10225(万元)

  股权价值=10225-900=9325(万元)

  每股股权价值=9325/500=18.65(元)

  由于股价为20元高于18.65元,所以,股价被高估了。

  【魁网会计专栏试题点评】本题主要考核第二章“管理用财务报表指标”知识点。该知识点需要大家能将所学的知识灵活运用。2010年魁网会计专栏实验班《模拟试题五》综合题第二题与本题很相似。2010年魁网会计专栏普通班《模拟试题一》综合题第1题与本题很相似。2010年魁网会计专栏普通班《模拟试题二》综合题第1题与本题很相似。2010年魁网会计专栏实验班、普通班《模拟试题四》计算题第二题与本题很相似。2010年“梦想成真”系列辅导丛书《应试指南》38页计算题第1题与该题考点接近。2010年“梦想成真”系列辅导丛书《应试指南》41页综合题第3题与该题考点很接近。2010年“梦想成真”系列辅导丛书《经典题解》26页计算题第2题与该题考点接近。2010年“梦想成真”系列辅导丛书《经典题解》27页综合题第2题与该题考点接近。同时,在魁网会计专栏(namusoke.com)2010年《财务成本管理》基础班、习题班练习中心均有所涉及,另外,在网校陈华亭老师考前串讲班中重点提及。

  2.H公司是一个高成长的公司,目前每股价格为20元,每股股利为1元,股利预期增长率为6%。

  公司现在急需筹集资金5000万元,有以下三个备选方案:

  方案1:按照目前市价增发股票250万股。

  方案2:平价发行10年期的长期债券。目前新发行的10年期政府债券的到期收益率为3.6%。H公司的信用级别为AAA级,目前上市交易的AAA级公司债券有3种。这3种公司债券及与其到期日接近的政府债券的到期收益率如下表所示:

   方案3:发行10年期的可转换债券,债券面值为每份1000元,票面利率为5%,每年年末付息一次,转换价格为25元;不可赎回为5年,5年后可转换债券的赎回价格为1050元,此后每年递减10元。假设等风险普通债券的市场利率为7%

  要求:

  (1)计算按方案1发行股票的资本成本。

  (2)计算按议案发行债券的税前资本成本。

  (3)根据方案3,计算第5年末可转换债券的底线价值,并计算按方案3发行可转换债券的税前资本成本。

  (4)判断方案3是否可行并解释原因。如方案3不可行,请提出三种可行的具体修改建议(例如:票面利率至少提高到多少,方案才是可行的。修改发行方案时,债券的面值、期限、付息方式均不能改变,不可赎回期的改变以年为最小单位,赎回价格的确定方式不变。)

  【答案及解析】

  (1)股票的资本成本=1×(1+6%)/20+6%=11.3%

  (2)债券的税前资本成本=3.6%+(6.5%-3.4%+6.25%-3.05%+7.5%-3.6%)/3=7%

  (3)债券价值=1000×5%×(P/A,7%,5)+1000×(P/F,7%,5)=918.01(元)

  转换价值=1000/25×20×(F/P,6%,5)=1070.56(元)

  底线价值为1070.56元

  1000=1000×5%×(P/A,K,5)+1070.56×(P/F,K,5)

  当K=6%时,

  1000×5%×(P/A,6%,5)+1070.56×(P/F,6%,5)=50×4.2124+1070.56×0.7473=1010.65

  当K=7%时,

  1000×5%×(P/A,7%,5)+1070.56×(P/F,7%,5)=50×4.1002+1070.56×0.7130=968.32

  (7%-K)/(7%-6%)=(968.32-1000)/(968.32-1010.65)

  解得:K=6.25%

  (4)股权的税前成本为11.3%/(1-25%)=15.07%

  由于6.25%并不是介于7%和15.07%之间,所以,方案3不可行。

  修改意见1:

  至少提高票面利率至W,其他因素不变:

  根据:1000=1000×W×(P/A,7%,5)+1070.56×(P/F,7%,5)

  可知:W=5.77%

  即票面利率至少提高到5.77%

  修改意见2:

  降低转换价格到Y元,其他条件不变:

  底线价值=1000/Y×20×(F/P,6%,5)=26764/Y

  1000=1000×5%×(P/A,7%,5)+26764/Y ×(P/F,7%,5)

  1000=205.01+19082.73/Y

  794.99=19082.73/Y

  解得:Y=24.00(元)

  即至少把转换价格降低到24.00元。

  修改意见3:

  延长不可赎回期至7年

  债券价值

  =1000×5%×(P/A,7%,3)+1000×(P/F,7%,3)=50×2.6243+1000×0.8163=947.52(元)

  转换价值=1000/25×20×(F/P,6%,7)=1202.88(元)

  底线价值为1202.88元

  1000=1000×5%×(P/A,K,7)+1202.88×(P/F,K,7)

  1000=50×(P/A,K,7)+1202.88×(P/F,K,7)

  当K=7%时,

  50×(P/A,7%,7)+1202.88×(P/F,7%,7)=50×5.3893+1202.88×0.6227=1018.50

  当K=8%时

  50×(P/A,K,7)+1202.88×(P/F,K,7)=50×5.2064+1202.88×0.5835=962.20

  由此可知,此时的税前资本成本介于7%和8%之间,符合介于7%和15.07%的条件,故可行。

  【魁网会计专栏试题点评】本题主要考核第六章“资本成本”和第十四章“可转换债券”知识点。该知识点要求大家将所学的知识灵活运用。2010年魁网会计专栏实验班《模拟试题三》计算题第3题与本题很相似。2010年“梦想成真”系列辅导丛书《应试指南》228页计算题第5题与该题考点接近。同时,在魁网会计专栏(namusoke.com)2010年《财务成本管理》基础班、习题班练习中心均有所涉及,另外,在网校陈华亭老师考前串讲班中重点提及。


 

 

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